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【推荐】人民币对欧元被动升值加剧汇改紧迫性

2022-05-25 来源:天津农业机械网

人民币对欧元被动升值 加剧汇改紧迫性

人民币对欧元过去五个月的升值,“会给中国的出口商造成巨大的成本压力,也会对贸易政策的调整产生影响”。5月17日,在商务部例行新闻发布会上,新闻发言人姚坚在“商”言“商”。

近万亿美元的援助计划,暂时遏制了欧洲主权债务危机的传染,不过,欧元汇价的反弹,仍被市场视为昙花一现。今年以来,欧元对美元已下跌近14%。由于人民币实质上盯住美元,造成人民币被动升值。姚坚称,今年初至5月14日,人民币对欧元已累计升值14.5%。

背负的升值压力卸下,人民币汇率形成机制改革窗口是否重启,再成热谈话题。此时,中美两国官方一场规模庞大的活动——第二轮中美战略与经济对话已近揭幕。

中方再次试图排除来自外部的干扰。5月20日,中国外交部为此次对话召开吹风会,财政部部长助理朱光耀在回答提问时重申以往中国政府态度:一个国家的汇率机制属于国家主权范畴,外部压力只会延缓人民币汇率机制改革的进程。

时机猜想

对于人民币汇改时机的讨论,已变成一场不可能有结果的竞猜。央行5月10日发布的《2010年第一季度货币政策执行报告》,更是引起遐想无数。

央行这份报告对汇改的表述为,“将进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

这样的汇率政策展望,着墨明显多于去年四季度。外界对此的解读是,人民币汇率或将参考一篮子货币进行调节,并可能增加其自由浮动的空间。

目前,由于人民币汇改问题迟迟未有决断,美国财政部原定于4月15日公布的半年度国际经济和汇率政策报告,至今也未披露。美方曾公开表示,将在几次重要会谈前后,对该问题进行进一步的研究。这种说法,无疑使得5月24日至25日在北京举行的中美战略与经济对话,或6月初在韩国釜山举行的20国集团财长会议变得更具意义。

央行发出的信息令市场浮想联翩,但疲软的出口数据和外部经济的不确定性,却又令市场人士的判断变得更加艰难。特别是随着希腊主权债务危机的扩散,市场避险情绪再度升温。年初至今,美元指数已经升值近10%,欧元兑美元的贬值幅度则接近12%,而一直盯住美元的人民币实际有效汇率,也止住跌势。国际清算银行(BIS)5月14日公布的数据显示,4月人民币实际有效汇率指数为116.14,较3月升值0.4%。

另外,出口的不确定性增大。今年前四个月,中国贸易顺差仅为161.1亿美元,同比下降78.6%,3月甚至一度出现贸易逆差。4月虽然恢复贸易顺差,但当月规模仅为16.8亿美元。

欧洲主权债务危机的扩散,更具冲击。尽管在欧盟和国际货币基金组织的全力救助下,传染势头得到暂时压制,但很多经济学家判断,这场危机仍有可能再度扩散。而且即使危机渐渐平息,欧洲多数国家也将面临财政纪律的严格约束,一旦经济刺激政策停止,需求端萎缩的风险必将更为明显。

中金公司研究部近期下调了对今年中国经济增速的预期,并称,近期包括房地产在内的紧缩政策,以及外部环境的不确定性,将令中国经济增速呈现前高后低的趋势,下半年经济下滑风险显著增加。另外,进口原材料价格的大幅下滑也将抑制中国通货膨胀压力。“在此背景下,人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟,以防止经济出现大起大落。”

国泰君安宏观经济分析师姜超也持同样观点。他预计,中国贸易顺差可能要到2010年10月才会上升至200亿美元以上,所以短期内启动升值的必要性不足,升值启动时间可能会延后至今年四季度或者明年。[next]

避免被动调整

一些学者并不显得如此担忧。中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋泓认为,欧洲债务危机还没有达到影响实体经济的程度。它与金融危机不同,金融危机是导致原发性的下滑,现在这种债务危机是在刺激经济增长过程中发生的问题,影响要小得多,即便对实体经济有影响,也还需要很长时间。

有学者认为,中国已错过多个汇率调整的时间窗口,并且汇改不可能不付出代价,与其等到顺差激增,外部压力重又聚集时被动调整,不如提前主动调整。这不仅可以缓和贸易摩擦,也可在外交上获得更多回旋余地。

标准普尔政府和公共融资评级分析师陈锦荣表示,虽然中国实际有效汇率有所升值,但更受关注的是中美双边汇率水平。美元指数在前期大幅上涨之后仍有回落的可能,所以,并不能说升值预期发生了巨大变化。而中国政府如果想有效管理这种升值预期,就必须在适当时机,给出美元兑人民币汇率的明确说法。

总体看,人民币升值首先将影响中国出口,不过,适度的升值,并不是不可承受。海通证券宏观经济首席分析师陈露认为,就出口企业的现状,可能最大的问题是劳动力紧缺所引发的成本上升和开工率不足,而不是之前担心的订单问题。此时,人民币适度的小幅升值,可能更多是益处。

今年11月,美国将进入中期大选。“如果中国将汇改的时间拖后,比如到三季度,到时候,趋于强硬的政治压力,将使中国在谈判中处于不利的地位。”中国现代国际关系研究院美国所副研究员钱立伟为此认为,现在是中国汇改的合适时机。

他称,“当然,现在来动汇率,也比较敏感,所以即使汇率政策出现变化,也将是静悄悄地变”。钱立伟认为,虽然美国学界在人民币升值幅度上的“开价”很高,但其目的仅仅是为了迫使中国重新回到2008年前的汇率机制下,即人民币不再牢牢盯住美元,而是相对美元重新进入升值轨道。

“而且现在外界对央行货币政策报告的提法也有些误读。”钱立伟称,虽然在报告里提出要参考货币篮子对汇率进行调节,但参考不意味着盯住。“汇率将是波动的,甚至长期来看,也可能出现贬值。”同时钱立伟还指出,参考的货币篮子中很大一部分权重仍然是美元,即使欧元贬值很厉害,反映到汇率变动上的幅度并没有那么大。

除了政治方面的考虑,通胀的压力似也是考虑升值的一个重要理由。

国家发展改革委5月18日在分析二季度物价走势时提出,预计新涨价因素将减少,二季度居民价格总水平仍将保持小幅上升的态势,二季度后两个月CPI涨幅可能在3%左右。目前中国商业银行一年期存款利率为2.25%,即使央行实施一次27个基点的加息,实际利率仍为负值。

中国经济强劲的复苏势头和持续的负利率,使得加息预期也不断升温。可以想见,一旦加息,中国和美欧之间的利差必将扩大,这可能会吸引更多的热钱涌入,给政策调控带来更多麻烦。

实际上,今年一季度以来,资本流入的问题已经引起了外管局的高度警惕。5月14日,外管局首次公布了季度国际收支数据。一季度中国国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现“双顺差”。其中,含净误差与遗漏的资本和金融项目顺差达550亿美元。

外管局有关负责人对此解释,这一预估数与2009年一季度的128亿美元逆差在统计上不完全可比,但资本净流入较大的态势是基本确定的。

外管局国际收支司司长管涛5月17日就此发表个人观点称,国际收支总体失衡的矛盾重新显现。资本流入压力加大成为近期面临的新挑战。

有分析人士认为,人民币升值不仅有助于减弱升值预期,减缓“热钱”涌入,同时还可以缓和通胀压力,并使部分出口产品转为国内消化,从而降低国内物价上涨的压力。鉴于此,人民币升值可能会先于加息到来,另外,由于二三季度可能是中国物价的加速上涨期,留给人民币汇改的时间已然不多。

如果刻意为人民币汇改寻找一个风平浪静的启航时刻,这样的愿望虽好,却并不总能实现。不经历市场起落的汇价,也不足以令众人信服。

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